2016年初的A股熔断机制，是改革开放以来，国内资本市场史上代价极为沉重的一次政策试验。短短四个交易日，两次触发熔断，A股总市值蒸发超6.6万亿元，千千万万普通股民账户资产大幅缩水，这一事件也成为国内改革历程中极具警示意义的教训。

熔断机制的初衷，是借鉴海外成熟市场经验，当市场出现大幅波动时暂停交易，给投资者留出冷静思考的时间，避免恐慌踩踏。制度经过多轮模拟推演、征求意见，由证监会上报国务院批准后正式落地实施。可谁也没有充分预估到，这套制度放到A股的土壤里，会出现致命的磁吸效应。

当时A股本就已经有个股10%涨跌停制度，再叠加指数熔断规则，就形成了矛盾。当指数靠近5%熔断线，投资者心里就产生巨大恐慌：一旦触发熔断停牌，手里的股票就卖不出去。为了避免被“锁死”，大量资金不计成本争相抛售，指数被快速推向熔断阈值。

第一次熔断停牌15分钟，并没有平复市场情绪，恐慌反而不断发酵。复牌之后，市场又会担忧再跌2个百分点就会全天休市，资金继续疯狂出逃，指数迅速击穿7%，直接提前结束当日交易。

2016年1月4日，新年首个交易日，市场就触发5%熔断，复牌后直接跌到7%，全天提前收盘；仅仅隔了几个交易日，1月7日开盘没多久，再次上演同样的悲剧，开盘半小时就两次熔断，全天交易草草结束。仅仅4个交易日，A股就经历四次熔断，市场交易时间累计只有155分钟，账面市值就蒸发6.66万亿元，无数普通投资者账户里的财富大幅缩水，不少人被迫低位割肉，把账面浮亏变成实实在在的现金亏损。

时任证监会主席肖钢，作为监管部门主要负责人，为这次制度试验的失败承担了领导责任，事件发生之后不久，被免去证监会主席职务 。事后证监会公开表态，熔断并不是下跌的根本根源，但磁吸效应起到了明显的助跌作用，负面影响远大于正面效果，于是在实施仅仅4天之后，紧急宣布暂停熔断机制，回归原有的涨跌停制度 。

回顾改革开放四十多年的历程，其他改革过程中也出现过各类阵痛与失误：国企改制时期的国有资产流失、地方盲目投资带来的坏账、行业产能过剩等。但这些损失大多是多年逐步累积形成，规模多在千亿级别，没有出现过像熔断这样，短短数天之内，就造成数万亿级别的市场财富冲击的案例。

熔断事件给资本市场改革留下深刻教训：引进海外制度不能简单照搬，必须充分结合本国市场的投资者结构、交易规则、市场情绪做本土化的推演。一项制度的设计，不能只看理论上的美好设想，更要把极端恐慌行情下的连锁反应全部预判到位。

这场代价巨大的试验，也时刻提醒后续的制度改革：任何政策出台，都要充分考虑普通市场参与者的切身利益，做好各类压力测试，避免用亿万老百姓的财富去为制度试错买单。

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